Cuando se va a realizar un proyecto de
investigación es necesario considerar la aplicabilidad del costo de capital para
su valoración; teniendo en cuenta si es para una empresa que realiza un proceso
productivo o es para una empresa que busca obtener una rentabilidad a través de
un proceso especulativo como el que se realiza en la bolsa de valores.
Si por ejemplo el objetivo central del
proyecto es lograr mejorar el sistema de comercialización, en una ciudad, que se
hace en una forma artesanal sin ninguna técnica posible como hace hoy en día,
donde los inversionistas no tienen la posibilidad de conocer cuáles son sus
alternativas de inversión en un momento dado, según oferta de los productos que demanda el mercado de estos en un medio como el que
actualmente se comercializa.
Como consecuencia de lo anterior podemos
hablar de la estimación de una rentabilidad de la inversión a través de la tasa
de costo de capital, con aplicación de la estimación de la rentabilidad del
inversionista según el método del CAPM.
Considerando que el costo de capital es
la tasa mínima requerida de retorno por los inversionistas que conforman la
empresa. Donde todos los proyectos que financia la empresa sean rentables
mediante el financiamiento de recursos de la deuda, como con recursos propios
aportados por los inversionistas.
El costo de capital su fórmula matemática
está estructurada de la siguiente manera:
Donde:
Ka = Costo de Capital
E = Capital de los propietarios en
Acciones (Equity)
B= Deuda con terceros
Ke= Costo marginal del
capital
Kd= Costo marginal de la
deuda
T = Tasa impositiva
En esta fórmula no considero la fracción
de las acciones preferentes en la estructura del capital por el costo marginal
de las acciones preferentes, porque no se consideran en el negocio la
comercialización este tipo de activos.
Para calcular el costo marginal de las
acciones se utiliza la tasa de rendimiento para el accionario, utilizando el método
de valoración de activos de capital CAPM (Sharpe 1964), esta metodología no
tiene en cuenta que el propietario busca una ganancia o utilidad sobre el
capital invertido en una empresa con proceso productivo, si no mediante un
proceso especulativo de anticipación a eventos futuros que sería el caso que se
estaría analizando.
Como el costo Equily es la tasa de
ganancia que los propietarios ganan por su dinero invertido, la metodología
más indicada para estimarla es la del CAPM. Esta metodología calcula la
rentabilidad que un inversionista puede exigir al invertir en un portafolio de
inversión, por el riesgo que asume al decidirse invertir en una determinada
acción.
Este método tiene una formula
estructural como sigue:
Donde:
rf = tasa libre de riesgo
β
= beta (riesgo sistemático) del valor “j”
rm = rendimiento esperado de la cartera del
mercado
RPP = prima riesgo país
Ahora (rf – rm + RPP) se llama prima de riesgo, del mercado o pendiente de la LMV, línea de mercado de valores; o prima de riesgo aplicable a una acción con un riesgo promedio β.
RPP = prima riesgo país
Ahora (rf – rm + RPP) se llama prima de riesgo, del mercado o pendiente de la LMV, línea de mercado de valores; o prima de riesgo aplicable a una acción con un riesgo promedio β.
Esta tasa de rendimiento Kj es
la que se debe, utilizar para calcular el Wacc que de acuerdo con la formula
(1), que sería la tasa mínima que tendría que rendir la inversión realizada por
los inversionistas al invertir en el proyecto de inversión.
El anterior proceso de valoración es el
más indicado para estimar la tasa de rendimiento de la inversión que estaría ofreciendo
el presente proyecto de inversión a los inversionistas al invertir en el
proyecto de establecimiento de un sistema de comercialización mediante la
utilización de las técnicas de markowicz para portafolios de inversión.
En el modelo de markowicz se tiene que en
la conformación de portafolios de inversión se debe considerar obtener
portafolios eficientes que son aquellos que tienen un mínimo de riesgo para una
rentabilidad dada; equivalente a un retorno máximo con un nivel de riesgo dado.
Al considera el modelo de markowicz en la
comercialización de productos, estamos considerando los riesgos que se pueden
presentar a los inversionistas en un portafolios de ese tipo de productos según
las condiciones del mercado en un momento dado.
Ahora se puede valorar el flujo de
efectivo que se genera al evaluar la inversión con el Wacc; para valorar un
negocio de proceso especulativo como los que se negocia mediante la bolsa.
En un siguiente articulo ampliare más sobre
las implicaciones de las valoraciones con el costo de capital.
RODRIGO PEREZ PEÑA
